股灾之后，市场的持续震荡令基民忐忑不安。是赎回还是继续持有？下一阶段的基金投资中，应当如何配置资产才最抗跌？

　　长期来看，偏股型基金依旧具备战略性超配的吸引力。A股在过去10年间的数据证明，在震荡行情下，偏股型基金赚钱还是大概率事件。

　　由于预计市场将处于震荡格局之中，因此，业内人士建议，在注重均衡配置的同时，还应契合市场主线的行业和主题机会，重点关注选股型基金，再加上部分防御类的行业，整体上即可做到攻守兼备。

　　震荡行情，偏股基金跑赢指数和指基

　　基金二季报显示，股灾期间，公募基金的整体规模大幅上涨超过三成的同时，股票型基金则明显遭遇赎回。

　　截至6月30日，剔除新基金，指数型基金、混合型基金、债券型基金、QDII基金和保本基金二季度实现净申购，普通股票型基金和货币市场基金分别遭遇3.91亿份和8.47亿份净赎回。

　　从6月15日开始，A股市场展开了一轮急速调整。在此期间，与新基金火热发行相比，货币市场基金在二季度遇冷。同时，部分老基金遭到赎回。甚至一季度成立的次新基金也受到赎回波及。数据统计，一季度成立的次新基金共有175只，平均净申购0.05亿份，单季度最大赎回额达到21.7亿份。

　　《中国经营报》记者从基金公司也了解到，一些投资者在股市下跌期间选择了落袋为安。尤其一些新发基金，遭遇了巨额赎回的情况。

　　与此同时，老基金的申赎亦产生分化。根据众禄基金研究中心数据统计，如果以单只基金比较，二季度净赎回超过16亿份的基金有十只。其中，前海开源工业革命4.0混合、华安物联网主题股票、工银新金融股票、南方创新经济、汇添富中证主要消费ETF联接赎回最多，其净赎回份额分别为21.70、18.56、18.17、17.81、17.76亿份。

　　展望后市，震荡行情逐渐成为市场共识。接下来的问题是，在震荡市，究竟是应该选择赎回，还是继续持有？

　　融通基金根据过去10年数据的研究报告显示：震荡行情下(单边下跌的熊市除外)，如果买偏股型基金，赚钱是大概率事件(超过75%)，如果运气好，挑到与市场偏好的行业和主题相契合的基金，收益相当不错。

　　即便以震荡行情的平衡市的典型年份2012~2013年为例，投资基金往往也有不错的收益。

　　数据显示，上证综指在2012年涨幅3.17%，在2013年跌幅为6.75%。收益为正的基金占比则分别为79.49%、75.72%。同期，主动管理类偏股基金的平均收益为5.08%、15.92%。这一数字，超过指数型基金的平均收益水平。表现最好排名前五的基金的平均收益率则为28.51%和76.46%。

　　2012年，宏观经济依然靠房地产来拉动，因此表现最好的行业属于传统的金融和地产，而重仓这两个行业的基金表现最优。

　　2013年，伴随经济转型预期升温，重仓新兴行业的基金表现最优。另外，在市场下跌的时候，类似医药、消费这类防御性的行业往往相对抗跌。因此，2012、2013年两年中，表现最差的股票都是受累宏观经济疲软拖累的传统周期股。

　　记者特别选取了今年以来收益率排名前20的普通股票型基金做统计样本，分别以6月12日净值最高点与8月12日这两天的净值做对比。结果可知，经过一个月的股灾下行，以及一个月的估值修复，目前，今年表现不错的基金净值尚未回归至前期高点。

　　在排名前20的普通股票型基金中，景顺长城能源基建表现最好，离前期高点还差11.02%；汇添富民营活力、上投摩根民生需求次之，分别还有13.77%、17.22%的差距。

　　华商盛世成长、华宝兴业服务、长信内需成长、易方达科讯表现最差，复涨最慢，与前期高点分别相差44.50%、39.10%、38.44%、36.30%。

　　需要特别说明的是，华商盛世成长在6月16日当天曾分红，每份派现金1.39元。如果把这部分分红加入净值的话，华商盛世成长离前期高点的净值差大幅缩小至22.53%。

　　均衡配置，重选股能力

　　每一轮牛市都有一个确定性的中长期投资主线，本轮牛市的主线在于经济结构调整与转型带来的成长股溢价。除此之外，融通基金看好的主题投资是国企改革和十三五规划。

　　“在市场面临压力的时候，国企改革是下半年最重要的一个投资主题。在该主题下，政策的推动力度大，受益的板块多，受益的时间长，而且业绩兑现快，因此兼具政策力和想象力。”融通基金相关人士告诉本报记者，从中长期看，军工、环保、核电等政策大力推动的行业以及传统产能恶化的行业有望成为国企改革主要的受益方向。在选择投资标的上，他建议可选择整体上市、提高资产证券化率进展最为顺利，且最受投资者追捧的标的。

　　近一段时间，军工、国企改革板块在二级市场也表现相当强劲。凯石财富分析师万晓微在接受本报记者采访时也表示，军工主题、国企改革主题等主题、行业基金可作为配置品种。

　　记者采访发现，由于整体判断，趋势性机会较少，结构性机会可期。因此，第三方机构建议，短期基金投资策略要以稳健为主，在均衡配置的同时重点关注选股型基金。同时，要优选选股能力突出的成长风格基金。

　　“8月市场仍以指数反复、个股分化为主，投资上选股制胜，因此基金经理的选股能力对基金业绩的影响更加突出。”万晓微表示，在震荡市中，存量资金博弈将成主流，市场风格偏向于成长风格，预计上半年市场表现突出的互联网板块将依然活跃，可以关注重仓新兴消费、科技和互联网应用等新兴成长行业的龙头公司的成长风格基金。

　　8月份，将有2300多家上市公司集中披露半年报，那些业绩突出且估值合理的成长股有望率先走出独立上涨行情。

　　基金研究中心研究总监曾令华则建议：保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金，防御中寻找机会，在指数企稳后逐步加仓。

　　“选股型基金有三大特点：第一，个股集中度高，前十大重仓股占基金总资产的50%；第二，换手率低于行业平均换手率；第三，3~5年中长期业绩稳定，长期能保持在行业前30%。”曾令华告诉本报记者。

　　具体到基金，上投摩根转型动力、景顺长城核心竞争力、广发新动力等，都是选股型基金中的佼佼者。

　　对于债券基金，曾令华认为，由于经济下行风险仍然较大，配债需求仍相对乐观，稳健型投资者可加大债券型基金配置。

　　其中，信用债机会大于风险。万晓微建议，可优选中长期纯债产品。“信用债收益大概率稳定于一定区间内，由于宏观经济尚无明显企稳，信用风险仍不可忽视，因此AA+及以上的高等级组合较为稳妥。”

　　近期，人民币汇率的暴跌也令美元QDII吸引力大增。专家建议可配置美元或与美元挂钩的港币资产，以规避人民币贬值风险。

　　8月11日，人民币中间价大幅贬值1.8%，创历史最大跌幅。8月12日，人民币中间价进一步贬值1.6%左右。

　　对此，博时基金固定收益总部国际组投资总监何凯判断，未来人民币或存在进一步温和贬值的动力，建议投资者进一步配置美元资产。何凯强调，在资产选择过程中，还应注意选择自身波动性较小，回报预期较为稳定的资产，这样才能更为充分地享受美元升值的红利。

　　当前QDII基金在海外投资的范围主要包括港股、美股、黄金、地产、大宗商品等。站在汇率对冲的角度，投资者配置投资港股和美股两大资本市场为主的这两类QDII基金均能达到对冲人民币贬值的效果。

　　不过，就三季度的投资机会而言，随着美国经济复苏以及美国加息预期临近，机构更倾向于建议投资者应更关注美股市场的QDII基金。